Dünyanın en büyük tahvil yöneticilerinden Pimco'nun CEO'su Emmanuel Roman, yapay zekâ endüstrisinin sermaye harcamalarını besleyen finansmanın büyüklüğünün 'fazla' olma yolunda olduğunu söyledi. Roman, sektörün önümüzdeki beş yılda yılda yaklaşık 2 trilyon dolar finansman ihtiyacı üretebileceğini, bu rakamın yaklaşık 12 trilyon dolarlık ABD tahvil piyasasının gölgesinde bile dengeleri bozabileceğini öngörüyor. Şirketi aynı anda Meta'nın 26 milyar dolarlık veri merkezi borçlanmasının öncü yatırımcısı.
Yapay zekâ altyapısına akan paranın büyüklüğü, artık bu pazarın en büyük oyuncularından da uyarı almaya başladı. Pimco’nun CEO’su Emmanuel Roman, Bloomberg’e verdiği söyleşide, yapay zekâyla ilgili finansmanın önümüzdeki beş yılda yaklaşık 10 trilyon dolara ulaşabileceğini ve sonuçta ‘fazla’ seviyelerine varacağını öngördüğünü söyledi.
Roman’ın matematiği basit ama çarpıcı: Yapay zekâ endüstrisinin sermaye harcamalarını finanse etmek için önümüzdeki beş yıl boyunca yılda yaklaşık 2 trilyon dolarlık finansman ihtiyacı doğabilir. Bu, yaklaşık 12 trilyon dolarlık ABD tahvil piyasasıyla karşılaştırıldığında bile sarsıcı bir hacim: Tek bir sektörün borçlanma iştahı, tüm piyasada fiyatlamayı değiştirecek ölçeğe oturuyor.
Söyleşideki çelişki de gözden kaçmıyor: Uyarıyı yapan şirket, bu alanda en agresif alıcılardan. Pimco, Blue Owl Capital ile birlikte Meta’nın Louisiana’daki veri merkezi için 26 milyar dolarlık borç anlaşmasının öncülüğünü yaptı; Oracle’ın Michigan’daki veri merkezi kampüsünün finansmanında çapa yatırımcıydı ve geçen hafta SpaceX’in çip satın alımlarını destekleyen 40 milyar dolarlık dev paketten 4 milyar dolarlık dilimi satın aldı. Roman’a göre veri merkezi patlaması şu an için parlak bir alan; asıl endişe, ‘hiperölçekleyici’ harcama çılgınlığının sonunda piyasa dengesizliklerine yol açması. CEO, geçmiş finansal krizlere benzer bir ‘kırılma’ işareti olup olmadığını yakından izlediklerini de sözlerine ekledi.
Zemin zaten kırılgan. Borç piyasaları son haftalarda yapay zekâ şirketlerine karşı sertleşti; sektörün hızlı harcaması bugüne kadarki kârlılığının önüne geçti. Gerginlik özellikle teknoloji şirketlerine yüksek performanslı hesaplama gücü satan ‘neobulut’ şirketlerinde yoğunlaştı. SpaceX’in kendi paketinde bile dalgalanlık fiyat görüşmelerini baştan aşağı değiştirdi; bazı dilimlerde konuşulan getiriler yüzde 8’in ortalarında dolaşıyordu.
Sayıların büyüklüğü yöneticilerin diline de yansıyor: Soru artık yatırım fırsatının ne kadar büyük olduğu değil, borcun geri dönüş takviminin kârlılık eğrisini yakalayıp yakalayamayacağı. Roman’ın uyarısı, sektörün kendi finansörlerinden gelen ilk kırmızı bayrak değil; ancak 2 trilyon dolarlık yıllık ihtiyaç tahminiyle birlikte okunduğunda tartışmanın ‘balon var mı’ sorusundan ‘balon patladığında kim tutar’ sorusuna kaydığı görülüyor. Pimco gibi dev bir tahvil yöneticisinin bir yandan bu borçları satın alıp diğer yandan kırılma senaryosunu dile getirmesi, yapay zekâ yarışının finansal maliyet hesabının ne kadar belirsizleştiğinin en net işareti.