S&P Global Ratings, Meta Platforms'ın AA- kredi notunun görünümünü 'durağan'dan 'negatif'e indirdi; kurum, şirketin devasa yapay zekâ yatırımlarını rakiplerinden daha sınırlı paraya çevirdiğini ve nakit akışındaki açığın 2028 sonrasına kadar sürme riski bulunduğunu belirtti. Meta, değerlendirmeye 'saygılı bir şekilde katılmadığını' açıkladı.
Yapay zekâ harcama telaşının borsayı sarstığı haftanın son darbesi kredi derecelendirme cephesinden geldi. S&P Global Ratings Cuma akşamı açıkladığı kararla Meta Platforms’ın AA- notunun görünümünü ‘durağan’dan ‘negatif’e çekti. Kurum gerekçesinde, şirketin sermaye harcamaları ve serbest işletme nakit akışına ilişkin ‘önemli belirsizliğe’ işaret etti: Meta’nın yapay zekâ yatırımlarını paraya çevirme kabiliyeti benzer ölçekte harcama yapan rakiplerinden ‘daha sınırlı’ ve gelir akışlarının artan maliyetleri ne zaman aşacağı önümüzdeki birkaç yıl için belirsiz.
Rakamlar tablonun sertliğini gösteriyor. Meta geçen haftaki üçüncü çeyrek bilânçosunda yıllık sermaye harcaması beklentisini 135-145 milyar dolar aralığına yükseltmiş ve ilk kez eksiye düşen 2,12 milyar dolarlık serbest nakit akışı açıklamıştı; gelir beklentiyi aşmasına rağmen hisseler bilânco sonrası yüzde 7 geriledi ve Ekim’i yüzde 15 kayıpla, dört yılın en kötü ayı olarak kapattı. S&P şimdi Meta’nın serbest işletme nakit akışının 2026’da 39, 2027’de 71 milyar dolar açık vereceğini öngörüyor; harcamalar sürerse açığın 2028 sonrasında da negatif kalabileceğini ve 2028 nakit açığının tamamen borçla finanse edileceğini yazıyor. Kuruma göre şirket kaldıracı, 2025’teki 0,1 kat seviyesinden en erken 2027’de AA- notu için eşik sayılan 1,0 katın üzerine çıkabilir. Şirketin 30 Eylül itibarıyla uzun vadeli borcu 80,92 milyar dolar.
S&P ayrıca harcamaların ‘düzleşmeye başlaması’nı 2028’den beklediğini ama şirketin harcamayı önceki öngörü gibi kısacağından artık ‘daha az emin’ olduğunu belirtti. ABD medya ve telekom sektöründen sorumlu S&P yöneticisi Naveen Sarma’nın uyarısı net: ‘Sermaye harcaması yüksek kalmaya ve beklediğimizden hızlı büyümeye devam ederse kredi profilleri zayıflamaya ve nakit akışları negatif olmaya devam eder.’ Meta sözcüsü iseReuters’a, şirketin S&P’nin yapay zekâ paraya çevirme değerlendirmesine ‘saygılı bir şekilde katılmadığını’ ve önde ‘önemli ürün ve iş fırsatları’ gördüğünü, çok güçlü kredi profilini destekleyeceklerini söyledi.
Karar, tek şirkete ait değil gibi okunuyor: S&P Perşembe günü Broadcom’un görünümünü ‘pozitif’ten ‘durağan’a indirmiş, gerekçesinde hızlı yapay zekâ büyümesinin çip üreticisini birkaç büyük müşteriye bağımlı hâle getirdiğini yazmıştı. Daha önce bu yıl ise Oracle’ın notu ağır kaldıracı nedeniyle ‘BBB-‘ye, yani spekülatif sınırının hemen üstüne çekilmişti. Meta cephesinde yapay zekâ inşasını finanse etmek için piyasalara başvuru planı da devrede: Şirket pazartesi günü açıkladığı planda önce 35 milyar dolarlık garantili halka arz, ardından 60 milyar dolarlık piyasa üstü programla toplamda 95 milyar dolar sermaye armayı hedefliyor; Reuters teli bu toplamı 97,5 milyar dolar olarak aktarıyor.
Kredi derecelendirme kurumlarının bu hamlesi, yatırımcı endişelerinin yalnızca borsa kotasyonundan ibaret kalmadığını gösteriyor: Yapay zekâ altyapı yarışının faturası artık bilânço ve borçlanma maliyeti üzerinden de fiyatlanıyor. Meta’nın Muse yapay zekâ ajanı uygulaması ve temel modelleri gibi gelir adayları S&P tarafından ‘henüz madde katkı üretmeyen’ kalemler olarak görülürken, not görünümünün negatife inmesi, kurumun bir sonraki adımının tam not indirimi olabileceği anlamına geliyor. Zuckerberg yönetimi için asıl sınav, 2027-2028’e uzanan nakit akışı tahminlerini çürütecek bir gelir kanıtı sunmak olacak.